2013-04-19 15:50:36　来源: 财政部网站

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      2013年4月23日，俄罗斯财政部在莫斯科举办“G20政府借贷与公共债务管理高层研讨会”。俄财政部副部长Sergey Storchak 出席并主持研讨会，来自G20成员国财政部和央行、国际货币基金、世界银行、联合国贸易发展会议的代表70多人参加了会议。我司和人民银行国际司派员参会。研讨会主要围绕“政府借贷与公共债务可持续性”议题进行了交流与讨论。

      俄罗斯作为G20主席国，提出此项议题的目的主要包括：盘点G20成员国家有关主权国家政府借贷和公共债务相关指导方针和建议的实施情况，尤其关注公共债务管理、可持续性评估以及财政风险管理问题；评估G20成员已落实或计划落实的财政政策框架，以便所有成员于2013年就实现公共债务可持续性达成一致；评估现行的政府借贷与公共债务管理领域多边准则是否需要更新；研讨金融体系脆弱性对公共债务可持续性造成破坏的相关因素。

      研讨会认为，主权国家政府借贷与公共债务可持续性对于市场经济的正常运行意义重大，已成为当前全球宏观经济的重要议题，有必要从多个角度加以审视。一方面，主权国家通过政府借贷行为，可为财政预算赤字和公共债务提供融资支持。另一方面，政府债券是政府对流动性进行管理并影响实体经济的必不可少的政策工具。同时，公债市场是短期内将闲置金融资源进行无风险或低风险投资的重要途径。财政赤字的形成固然有很多合理因素，其中包括为公共投资提供融资支持及一些周期性政策方面的因素等。政府借贷将直接形成公共债务，而公共债务的规模与结构又与市场经济运行状况密切相关。一国政府如无力或不愿将政府债务占GDP的比率维持在合理水平，不仅直接威胁本国经济的可持续平衡增长，亦将给本币的稳定性带来巨大风险。

      研讨会认为，在金融全球化条件下，很多主权国家的政府借贷及公共债务管理已不再是一国的国内政策问题，其影响可能波及全球，因为这些主权国家政府债务的投资者，可能来自不同国家与全球各类企业。随着本币债券市场的成长发育，从投资方到融资方的不间断资本流动，已成为国际货币和金融体系以及全球贸易体系正常运转的最重要条件。落实G20关于本币债券市场（LCBM）的倡议，对于进一步推动本币债券市场的国际化具有重要意义， LCBM的发展壮大将有助于各国拓展投资者范围、促进融资来源多元化，同时能够增强国际货币和金融体系的稳定性。

      与此同时，不能脱离全球经济环境来孤立看待本币债权市场，亦不应忽略市场投资者情绪及风险偏好的频繁波动。近年各国实践证明，如果全球市场上的主要主权债务头寸大幅恶化，任何一个国家都不可能幸免于难。当前，发达经济体公共债务高企、复杂的宏观经济环境已成为市场担忧和压力的主要来源。巨额私人及公共债务可能会抑制需求，阻遏经济增长。

      与会代表还讨论了目前主权债务结构变化的三个突出特点：一是许多银行持有的政府主权债务逐渐增加，导致主权债务问题在政府和金融部门之间具有极强传染性；二是许多国家的政府借贷对外国投资者的依赖程度增加。三是央行作为主权债务持有人发挥着越来越大的作用，致使主权债券收益率曲线的未来变化更加难以预测，而安全性高低不同的主权债务之间的差距继续扩大，私人投资者变得更为挑剔和厌恶风险。因此，瞬时流动性短缺的脆弱性要求许多主权国家制定全面的再融资策略。一些代表认为，如果未来非传统货币政策继续发展，且有更多国家实施宽松货币政策，则主权债务风险和不可预测性的上升值得关注。

      研讨会认为，完善现行公共债务管理规则是全球经济治理当务之急。此前，国际组织已就公共债务管理制定了一系列规则。主要包括：2001年，IMF和世界银行制定了《公共债务管理指南》，旨在帮助成员国制定相关法律和行政规定，以及建立债务管理机构；为应对全球金融危机，IMF与33个国家协商制定了《主权债务风险及巨额公共债务管理指南》（亦称“斯德哥尔摩原则”）； 2002年，经济合作组织（OECD）发布了有关《以最低成本、在可接受风险范围内举借、管理和偿还公共债务的先进经验》报告，以及2005年，OECD就不同类型公共债务风险管理经验进行的深入阐释；IMF制订的《公共债务可持续性分析(DSA)框架》；由OECD制订的财政整顿与债务可持续性比较分析框架；各种国际财政监测机制，特别是IMF磋商报告第四条、IMF财政监测报告，OECD的经济展望报告、国别报告及主权债务展望报告等。但上述文件所涉及的原则与惯例大多是建立在各国既往经验基础上的，可能不够全面，且未必普遍适用于各国。

      为及时发现新生的公共债务可持续性风险，防范主权债务危机重演，G20已要求IMF会同世界银行对上述相关管理规则进行完善和修订。

      研讨会认为，在政府借贷与公共债务管理方面，有关如何确定一国最优债务率及可持续公共债务水平、G20如何通过多边方式加强公共债务可持续性分析等问题，尚待进一步深入讨论。