（一）事后再谈判的单变量证据

表1面板A和B显示，有政治联系的公司在合同重新谈判时，在几个条款(包括合同金额、最后期限和监督)方面获得了优惠待遇。此外，与平均合同相比，大合同在合同金额、期限和监测方面的变化在经济上要高得多。

-表1- 合同重新谈判和政治影响：单变量证据

一种质疑是合同重新谈判和政治影响高度集中于某些行业。面板C探讨了根据Fama-French五行业分类定义的不同行业之间的差异。采购合同在所有五个行业中都是普遍存在的，而且，政治关系对合同重新谈判的影响在不同的行业中是一致的，排除行业的影响。

另一个担忧是，有政治关系的公司比没有政治关系的公司规模更大，因此能够赢得更大、更复杂的政府合同，从而更有可能重新谈判。为了解决这一问题，面板 D中比较了按公司规模分类的五分之一内的关联公司和非关联公司的合同重新谈判。估计表明，即使控制了公司规模，政治关系仍然与更高水平的合同重新谈判有关。

（二）事后再谈判的回归证据

表2显示在执行合同的地区或州的政治家死亡或意外辞职后，成功地重新协商现有合同以获得更好条款的可能性下降了5.2%。这些影响在经济上相当可观，相对于样本均值有利的合约重新谈判的可能性(10.5%)下降49.5%。它们也存在于许多合同条款中。成功就增加的合同金额重新谈判的可能性下降了4.1%，重新谈判的平均奖励相对于样本均值下降了55.6%，而延长合同重新谈判的可能性下降了4.3%。第5列显示，当公司意外地失去政治联系时，平均合同延长时间下降超过两个月。这一下降反映了比仅延长半年多的样本均值下降了37.7%，第6栏报告，与样本均值相比，弱监控下的合同奖励减少了62.5%。这些效应在1%的水平上都具有高度的统计学意义，并且在控制事件时间固定效应和公司事件区域固定效应后仍然有效。表2的面板B和图1显示，在失去政治联系之前，实验组和对照组之间没有实质性的差异，而外生的联系消失会带来巨大的、统计上显著的影响，从失去联系的两个月后开始，一直持续到失去联系的第6个月。综合来看，政治关联企业获得更高的合同利益。

-表2- 基准回归结果

-图1- 合同重新谈判和政治影响：动态差异

（三）稳健性检验

1.子样本回归

一个可能的质疑是公司可以预见辞职或者政客即使辞职也可能保持政治影响力。本文用突然死亡（公司意料之外的、破坏优惠待遇的连续性）的子样本进行检验，表3面板A发现表明系数估计在经济上与基线估计相当，即这些影响不是由政客辞职造成的。另一个质疑是影响集中在更依赖政府合同的行业（更容易受到政治影响）。本文排除占合同总额最高的制造业和高科技行业以后进行检验，表3面板A发现政治关系在这两个行业外的合同重新谈判中也发挥着同样重要的作用。本文继续排除交易额前5%和1%的合同后，结果仍然稳健。还用选举前不到6个月发生的9个联系消失事件来探讨跨不同事件窗口的结果稳健性，发现影响不是由选举周期周围的不对称事件窗口机械地驱动的。用事件前后3个月以及前后12个月回归，发现结果也不是由事件窗口的选择驱动的。

2.三重DID检验

三重交互项系数捕捉了当地政客意外死亡或辞职对有政治关系的公司的增量效应。如果政治关系在合同再谈判中起重要作用，则在三重互动项上应发现一个显著的负系数。表3面板B显示所有三重交互项的系数显著，表明合同重新谈判的变化集中在政治关联企业中，相反当有政治关系的公司与当地政客意外失去联系（Lost politician X After）之后，影响要小得多且不显著，说明当有政治关系的公司与当地政客意外失去联系时，没有联系的公司可能会受益。

-表3- 稳健性检验

（四）影响效果

1.强势政客

政府采购主要由联邦机构和行政部门处理，推测国会可以通过财政权力和监督权对联邦机构和行政部门施加影响。通过17起委员会中多数党成员意外死亡或辞职的案例进行证明。表4报告的估计值用因变量的平均值进行了缩放。因此，对每项措施的解释是相对于合同重新谈判的样本均值水平的合同重新谈判的变化。发现在重要的预算和监督国会委员会任职的有权势的政治家的子样本中（面板A），影响明显更大，与上述关键委员会中的政客失去联系的外生损失的影响平均要大22.3%。进一步证明政治关系影响采购合同的重新谈判。其次，揭示了立法部门和行政部门之间的重要联系：立法部门的成员通过财政权力(预算委员会)和监督权力(监督委员会)对行政部门成员的决定施加影响。

-表4- 强势政客

2.预先招标

有利的合同重新谈判可能会促使有关系的公司在政府合同中出价较低，增加赢得合同的可能性，有政治背景的公司可以通过事后重新谈判获得额外资金、延长期限和改善条款来撤销他们的低事前投标策略。本文用1减去初始投标与整个合同生命周期中包括事后重新谈判在内的总投标金额的比率来衡量低投标。表5面板A的结果发现，与没有地方政治关系的公司比，有政治关系的公司的低报价要高出2.9%到3.5%。面板B报告了估计失去政治关系对公司最初投标的影响的回归结果，发现政客去世或意外辞职后，出价过低的情况下降了3.2%至3.4%。面板C通过对低报价的三差异分析提供了估计，以调查影响是由失去政治关系造成的，还是由失去当地政治家造成的，三重交互项的显著系数表明低出价的变化是由失去的政治关系所驱动的。总之，政治关系在政府合同的整个生命周期中都发挥着作用，影响最初的投标和随后的重新谈判。此外，关于政治关联公司的初始投标策略的证据为现有研究发现提供了一个新的和以前未探索的解释，即有关联的公司更有可能赢得政府合同(Goldman, Rocholl, So, 2013;Tahoun, 2014;Schoenherr, 2019)。

-表5- 预先招标

（五）补充分析

1.金融危机期间的重新谈判

为了进一步分离政治影响的因果效应，本文采用2009年美国复苏与再投资法案(ARRA)导致的政府合同供应的外生增长。使用以下模型，其中𝑌𝑐𝑖𝑗𝑡是在第t天授予位于j的公司I的合同c的合同级重新谈判。

表6面板A的结果发现，有关联的公司有2.7%的可能性成功重新谈判以增加刺激合同金额，金额增长的可能性增加2.7%，延长合同的可能性增加了1.9%。面板B提供了在金融危机期间签署的常规合同的证据。发现政治联系继续在这些合同的重新谈判中发挥重要作用。将常规合同的重新谈判与刺激合同进行比较。发现相对于样本均值，刺激估计大于对所有重新谈判条款的常规合同的估计。表明与常规采购合同相比，在刺激合同的重新谈判中，政治影响力的作用有所增强。这些结果支持许多宏观经济学家的担忧，即由政治机构实施的财政政策会受到政治动机的影响。

-表6- 金融危机期间的重新谈判

2. 合同类型不同:成本加成合同和固定价格合同

大量理论文献审查了采购合同的最优设计，并区分了成本加成合同和固定价格合同(成本加合同会补偿卖方的成本、费用和利润；固定价格合同向卖方提供一个预先规定的价格，与所发生的成本无关)。本文鉴于最优合同设计与事后重新谈判之间的联系，重要的是研究政治影响在成本加成合同与固定价格合同中是否发挥不同的作用。

表7的结果发现，政治联系的消失导致有利地重新谈判成本加成合同的可能性下降8.1%、额外资金的可能性下降5.7%，并导致重新谈判资金的可能性减少0.02万美元、重新协商扩展的概率下降了6.4%、弱监测合同金额相对于样本均值下降了56.0%（面板A）；公司获得固定价格合同条款改善的可能性要低4.6%。重新谈判额外资金的可能性下降3.8%，重新谈判延期的可能性下降3.7%、固定价格合同的重新谈判金额下降（面板B）。即这种效应在所有合同类型中都存在，这表明它们通过与事前合同设计无关的渠道发挥作用。

-表7- 不同合同类型

3.竞争

一方面，对政府合同的竞争可以增加投标人的数量，减少政府开支分配的扭曲。另一方面，如果政府不能完美地预测重新谈判的事后成本，竞争可能会激励投标人事先压低报价以获得合同，在这种情况下，企业会利用政治关系来促进事先出价过低的合同的成功重新谈判。

为了估计竞争在政府合同中的作用，如果合同可以进行竞争性投标，Competition指标等于1，否则为零。表8根据合同级竞争和政治影响在政府合同重新谈判中的作用之间的三重差异说明提供了估计。三重交互项捕捉了竞争与失去联系对后续合同重新谈判的影响之间的关系。在所有列中，相互作用项的系数是正的，并且大多在常规水平上具有统计学意义，估计表明竞争削弱了失去政治影响力对重新谈判的影响。而且政治联系在合同再谈判中的作用在竞争性合同中明显小于非竞争性合同。

-表8- 竞争

4. 政治活动和合同重新谈判的强度

本文调查了政治活动强度和合同再谈判的横截面差异。将高捐款定义为一个指标变量，即在上一个选举周期中对国会候选人的总捐款超过中位数的公司(中位数= 601629美元)。同样，高再谈判被定义为在失去联系前一年，总再谈判金额高于收到的总合同中位数(中位数= 0.785)的公司。

-表9- 政治活动和合同重新谈判的强度

表9面板A的结果发现，失去政治关系的公司重新谈判政府合同的可能性降低了3.5%。这一效应在历史上政治活动水平较高的公司中被显著放大，增加了一倍多，达到7.4%。与政治活动较少的公司相比，这种影响是2.3倍和4.5倍。政治献金相对较高的公司获得合同延长的可能性要低2.6倍，而与政治献金相对较低的公司相比，平均延长时间要低3.9倍。第6栏发现，在监测薄弱的情况下，重新谈判数额也会产生类似的影响。面板B评价了公司一级对合同重新谈判的依赖情况，具有较高政治活动或合同再谈判历史水平的公司，在失去政治关系后，合同再谈判的降幅要大得多。

公司价值

最后本文研究了政治影响、合同再谈判和企业价值之间的关系。本文的假设是，政治关系及其在合同再谈判中的作用对企业价值有正向影响。本节的目的是提供关于这些影响的方向和幅度的证据。市场反应用异常收益来衡量，其定义如下:

其中𝑅𝑖𝑝𝑡是公司i在事件日期t与政治家p失去联系的超额收益。𝐸[𝑅𝑖𝑝𝑡]是公司的预期超额回报。市场模型采用市场收益作为因子，而三因子模型还包括SMB(small minus big)和HML(high minus low)。因子分析考虑了两个事件窗口附近的累积异常收益(CAR)——联系消失的前一天到之后的一天([- 1,1])和联系消失的前一天到三天([- 1,3])。回归包括行业固定效应和年份固定效应，分别吸收了时不变的行业异质性和时间变化。标准误聚集在事件级别。

表10面板A报告了政客突然死亡或意外辞职时的市场反应结果发现，第1列显示意外失去政治联系的三天窗口期中，公司价值会下降68个基点(bps)；第2列显示根据三因素模型得出同一事件窗口在事件发生前一天到事件发生后一天下降49个基点。股价对政治关系损失的负面反应表明，政治影响的一些好处将被放弃。然而，影响政客的成本在这一点上已经降低了，因此人们无法推断出政治关系的整体功效。面板B在事件研究回归中包含企业对合同再谈判的事前依赖的度量，来评估合同再谈判在企业价值效应中的作用。第1列表示失去政治联系时，企业价值会下降50.5个基点，先前更依赖于合同重新谈判的企业价值会额外下降39.0个基点，代表着与失去政治联系时的平均价值下降相比，公司价值进一步下降了77.2%(39.0个基点相对于50.5个基点)。第2列表明，当失去政治联系时，公司价值平均下降19.8个基点，对于更依赖于合同重新谈判的公司，公司价值还会下降63.6个基点。总的来说，通过合同再谈判获得更多资金的公司，其关联政客突然死亡或辞职导致的企业价值下降更多。从广义上解释，合同重新谈判是政治影响影响公司价值的一个重要渠道。

-表10- 公司价值